神州数码（000034）公告重大资产收购方案：拟作价46.5亿购买广州启行教育100.00%股权(现金 20%，换股80%)，配套募集资金不超过9.66亿元。
一、启行教育是国内国际教育领域龙头
教育市场的发展空间广阔，启行教育是国内国际教育领域的龙头。主要业务为留学咨询服务及考试培训服务，其营业成本主要为房屋租赁款、人员成本及推广费用。业务范围涵盖学术英语指导、高端学游、语言考试培训、出国留学咨询、国际预科和境外服务等全产业链，覆盖客户出国前及至出国后整个阶段，为客户量身定制各项服务提升留学成功率和满意度。已经与全球近1,000所大学、中学等教育机构签署了合作协议，还在全球拥有超过5,000家合作院校。2015/16年营收9.4亿/10.1亿，营业利润1.7/2.0亿。其中，留学咨询占比接近80%，毛利率约60%;考试培训占比约20%，毛利率约45%;国内占比约70%，国外占比约30%。
二、“云计算+传统教育”强强合并
产业链互补，“云计算+传统教育”强强合并。上市公司拥有超过3,000家具有高教、职教、普教及政府、教育机构等客户合作伙伴，在教育领域拥有大量、成熟的教育应用案例，也是同时获得 AWS、Azure、阿里云国内最高等级合作伙伴身份的公司。启行教育与神州数码的战略结合，将有助于实现从教育集团向教育科技集团的转型，增强启行教育整体的竞争力。上市公司将依托启行教育在行业内的领先地位，并结合已有的智慧校园业务，整合教育渠道合作伙伴、解决方案、云计算等资源，逐步完善在智慧教育的产业布局。
三、盈利预测及评级
若按照备考业绩测算，并表后公司2018/19/20年的业绩为6.8/8.6/10.2亿，对应 EPS0.8/1.0/1.2元。但考虑收购还未获批，暂时不调整盈利预测，维持2017-19年EPS预测为0.69/0.83/1.0元。云计算+教育强强合并估值空间打开，维持“买入”评级。
风险因素。收购审批进展低于预期;收购后的业务协同性不符合预期;云计算转型慢于预期。