乐视网将耗资21.8亿元入股酷派,占股18%,成为第二大股东。早在2014年底,酷派还宣布与奇虎360成立合资公司。转型为互联网运营商已经成为公司的首要策略。在三方合作的结构中,乐视丰富了终端,赢得了手机产业链,奇虎赢得移动互联网流量的入口。酷派凭藉丰富的产品结构、四千万出货量的规模及六千项专利,提供了移动互联平台的底层基础,加入奇虎的安全应用、作业系统及乐视的影视等内容及平台後,公司不再只是硬体厂商,三方有望实实在在搭建“终端+应用+平台+内容”的移动互联网生态圈。
公司与奇虎合作的电商管道未来将是“奇酷”及“大神”双品牌独立运作,近几个月即将推向市场。新款手机将会预装360OS系统,使用者可以在不需要ROOT的情况下完成任何预装软体的清理,把手机软体选择的自主权交给使用者,另外,360OS还将系统速度提升三倍、待机时间延长40%以及流量节省50%,这对传统安卓系统的很多顽疾在很大程度上予以了克服或者减缓,我们预期将受到市场的认可。总体而言,公司今年至少应能实现4,500万台的出货量。
在先後与奇虎、乐视合作构建移动互联生态圈後,借助前者的软体应用及後者的内容及平台,公司无线应用服务将有更大提升空间,中期或实现年化翻番的高增速。结合该业务的高盈利水准,我们预期,这将成为公司未来的主要盈利点,占比将达三成左右。
积极搭建移动互联生态,前景乐观
公司原有手机主业享有专利研发、供应链、售後服务等优势,但在运营商补贴削减及手机价格战加剧的背景下,公司或陷入经营困境。为此,公司先後与奇虎、乐视合作,意图搭建移动互联生态圈,转型为互联网运营商。同时,公司盈利主体将来自於无线应用服务,未来将不再只是硬体商。
因此,公司或面临价值重估。传统的手机制造主业尽管面临成长瓶颈及盈利困境,但在生态圈的平台上预计将实现稳健成长,给予其对应2016年业绩10倍估值。对於新兴的无线应用服务业务,不仅成长快,盈利能力更处於高位,我们给予20倍估值。综合估算,目标价为3.59港元,为“买入”评级。